Gedik Yatırım tarafından yayımlanan değerlendirmede, Hazine’nin Ekim-Aralık 2026 dönemi finansman programını açıkladığı aktarıldı. Buna göre Hazine’nin ekim ayında 437 milyar TL iç borç ve 179 milyar TL karşılığı dış borç geri ödemesi gerçekleştireceği, toplam 8 ihale ile doğrudan ve kamuya satışlar yoluyla yaklaşık 419 milyar TL iç borçlanma hedeflediği belirtildi. Öngörülen iç borç çevirme oranının yüzde 95 seviyesinde olduğu ifade edildi.

Değerlendirmeye göre Hazine, Ekim-Aralık döneminde 220 milyar TL anapara ve 457 milyar TL faiz olmak üzere toplam yaklaşık 677 milyar TL iç borç geri ödemesi gerçekleştirecek. Dış borç geri ödemelerinin TL karşılığının ise yaklaşık 241 milyar TL olması öngörülüyor. Hazine’nin bu dönemde toplam 631 milyar TL iç borçlanma planladığı ve bunun yüzde 93,2’lik iç borç çevirme oranına karşılık geldiği aktarıldı. Bu rakamlar doğrultusunda Hazine’nin net iç borçlanma tutarının yaklaşık 411 milyar TL olması bekleniyor.

Ekim ayında iç borç ödemelerinin aylık bazda 450 milyar TL’ye yaklaşmasının dikkat çektiği belirtilen değerlendirmede, bu durumun başlıca nedenleri arasında TRT131027T36, TRT021030T18 ve TRT270934T18 kodlu sabit kuponlu tahvillerin yaklaşık 100 milyar TL tutarındaki kupon ödemeleri ile TRD071026T17 ve TRT071026T19 kodlu altına dayalı tahvillerin yaklaşık 200 milyar TL tutarındaki itfasının bulunduğu ifade edildi. Bazı değişken faizli tahvillerin kupon ödemelerinin de iç borç servisine katkı yaptığı aktarıldı.

Değerlendirmede, ekim ayında 25,1 milyon gram tutarında yüksek miktarlı altın itfası bulunduğu belirtildi. Gerçekleştirilecek altın tahvili ihraçlarının itfa tutarlarının altında kalması halinde oluşacak farkın Hazine’nin nakit veya rezerv pozisyonu üzerinden finanse edilmesi gerekeceği, itfa tutarlarına yakın veya üzerinde borçlanma yapılması durumunda ise altın cinsi borç yükünün fiilen ötelenmiş olacağı ifade edildi.

Altın fiyatlarındaki oynaklığın bu yapı açısından önemli bir risk unsuru olduğu belirtilirken, altın ons fiyatında yüzde 10’luk artış veya düşüşün mevcut itfa ve borçlanma kompozisyonu dikkate alındığında ekim ayı için yaklaşık 15 milyar TL tutarında faiz/kur farkı benzeri maliyet oluşturma potansiyeli taşıdığı aktarıldı. Bu durumun altına dayalı borçlanma stratejisinin kısa vadede bütçe dengelerine duyarlılığını artırdığı değerlendirildi.

Eylül ayında yeniden borçlanma oranının yüzde 99’un üzerinde gerçekleştiği bildirildi. Gedik Yatırım’ın değerlendirmesine göre Hazine, 2026’nın eylül ayında yaklaşık 297 milyar TL iç borç geri ödemesine karşılık ihale yoluyla 294 milyar TL iç borçlanma gerçekleştirdi. TRT020926T17 kodlu sabit kuponlu tahvilin itfası ve son kupon ödemesinin yanı sıra bazı değişken faizli tahviller ile kira sertifikalarının kupon ve kira ödemelerinin borçlanma ihtiyacında etkili olduğu belirtildi.

Hazine’nin eylül ayında TL karşılığı yaklaşık 46 milyar TL dış borç geri ödemesine karşılık 1,5 milyar dolar, yaklaşık 73 milyar TL tutarında dış borçlanma gerçekleştirdiği aktarıldı.

Hazine’nin borç geri ödeme projeksiyonlarına göre Ocak-Aralık 2026 döneminde 5,2 trilyon TL’nin üzerinde iç borç geri ödemesi öngörüldüğü belirtildi. Kısa vadeli borç finansmanı ve bazı senetlere ilişkin ödemelerin öngörülerin üzerine çıkması nedeniyle bu tutarın aşılabileceği değerlendirildi. Aynı dönemde dış borç geri ödemesinin yaklaşık 20,35 milyar dolar seviyesinde olmasının beklendiği ve bunun iç borçlanmanın bir bölümünün dış borç geri ödemelerinde kullanılabileceğine işaret ettiği ifade edildi.

Gedik Yatırım, 2026 yılının tamamında toplam iç borç servisinin 5,4 trilyon TL’nin üzerine, faiz ödemelerinin ise 2,4 trilyon TL’ye kadar çıkabileceğini öngördü. Hazine’nin yıl başında 2026 genelinde 5,3 trilyon TL’nin biraz üzerinde iç borçlanma planladığı ve bunun yüzde 106’lık iç borç çevirme oranına işaret ettiği aktarıldı. Değerlendirmede, bu oranda belirli bir sapma ihtimali bulunabileceği, ancak 2025’te gerçekleşen yüzde 136’lık orana kıyasla iyileşme görüldüğü belirtildi.

Hazine’nin açıkladığı takvime göre ekim ayında 7 Ekim’de 251 milyar 845 milyon TL, 14 Ekim’de 114 milyar 837 milyon TL ve 21 Ekim’de 69 milyar 927 milyon TL olmak üzere toplam 436 milyar 609 milyon TL iç borç ödemesi bulunuyor.

Kasım ayında 4 Kasım’da 49 milyar 853 milyon TL, 11 Kasım’da 50 milyar 417 milyon TL, 18 Kasım’da 21 milyar 684 milyon TL ve 20 Kasım’da 749 milyon TL olmak üzere toplam 122 milyar 703 milyon TL iç borç ödemesi öngörülüyor.

Aralık ayında ise 2 Aralık’ta 9 milyar 189 milyon TL, 9 Aralık’ta 69 milyar 998 milyon TL, 11 Aralık’ta 327 milyon TL, 16 Aralık’ta 28 milyar 771 milyon TL, 25 Aralık’ta 4 milyar 190 milyon TL ve 30 Aralık’ta 4 milyar 793 milyon TL olmak üzere toplam 117 milyar 268 milyon TL iç borç ödemesi gerçekleştirilecek.